Тезисы нового послания Рэя Далио

• Фокус на больших девальвационных движениях и окончаниях главенства резервной валюты, потому что:

а) Доллар, Евро и Иена находятся на поздних стадиях своего долгового периода, величина долгов, номинированных в этих валютах зашкаливает, а реальные процентные ставки около нуля. Продолжается монетизация, что само по себе риск.

б) Значительные обесценивания и / или потеря статуса резервной валюты ведущими резервными валютами были бы самым разрушительным экономическим событием.

• Реальная экономика и финансовая экономика взаимосвязаны, но различны. У каждой из них свои законы спроса и предложения. Чтобы понять, из чего складывается ценность денег, надо понимать, как работает спрос и предложение в финансовой экономике.
• Печать, которая приводит к обесцениванию денег- самый простой выход из долгового кризиса.
• Люди склонны считать, что деньги, в частности наличные или кэш -безопасный и надежный актив для сбережения. Но это не так, ведь любая валюта со временем обесценивается и умирает->кэш или облигации, которые по сути являются обещанием вернуть деньги в будущем, могут обесцениться или исчезнуть.
• Cуществуют 4 основных рычага, которые власти могут использовать для снижения уровня долга и более комфортного обслуживания уровня долга по отношению к доходу и денежному потоку:

1. Экономия, то есть тратим меньше
2. Дефолты и реструктуризации по долговым обязательствам
3. Перераспределение денег тем, кому нужнее от “богачей”, например через повышение налогов
4. Печать денег и девальвация

• 4й рычаг или печатание денег — наиболее целесообразный, наименее понятный и наиболее распространенный способ реструктуризации долгов.
• Сейчас вы как раз зрители, перед которыми происходит иллюзия. Кажется, что люди становятся богаче из-за печати денег и впрыскивания ликвидности ЦБ и правительством в разных странах, финансовые рынки штурмуют волны позитива, сложно в моменте разобраться, кто же пострадал.
• Большинство людей совершенно игнорируют валютные риски. Они обращают лишь внимание на то, как растет или падает величина их активов. НО!

• Все валюты были обесценены или вышли из обращения. Из примерно 750 валют, существовавших с 1700 года, в обращении остались только 20% (!), ПЯТАЯ часть (!), а из тех, что остались, все потеряли в покупательской способности.

• Так для чего же происходит это обесценивание?
  Долг. Вот ответ. Основная цель печатания денег — монетизация или обесценивание долгового бремени. Долг — это обещание предоставить деньги, поэтому предоставление бОльшего количества денег тем, кто в них нуждается, уменьшает долговое бремя.

Увеличение предложения денег и ликвидности уменьшает стоимость денег и кредита (что вредит их держателям) и облегчает долговое бремя.

В тех случаях, когда облегчение долгового бремени ускоряет потоки этих денег и кредитов в повышение производительности и прибыли компаний, происходит повышение реальных цен на акции (то есть стоимость акций после корректировки на инфляцию).

Когда это в достаточной степени наносит ущерб фактической и предполагаемой доходности инструментов денежного рынка и долговых активов, денежные потоки начинают “убегать” в активы, защищающие от инфляции и другие валюты, а это ведет к самоусиливающемуся снижению стоимости денег.

• Давайте же посмотрим, как менялась стоимость валют по отношению к золоту и потребительской корзине товаров и услуг:
  Золото всегда было универсальной альтернативной валютой, а деньги предназначены для покупки товаров и услуг, их покупательская способность имеет первостепенное значение.
  Я также коснусь их стоимости по отношению к другим валютам / долгу и по отношению к акциям, потому что они тоже могут быть хранилищами богатства.

По отношению к золоту

На приведенном ниже графике показана спотовая доходность трех основных резервных валют по отношению к золоту с 1600 года:

Как показано в следующих двух графиках, девальвации обычно происходят путем относительно резких снижений во время долговых кризисов, которые разделены периодами стабильности валюты в периоды процветания.

А это скорректированные на величину инфляции доходности активов и золота:

На нашем веку в половине стран наличные и околокэш приносили положительные доходности, люди привыкли к этому и не знают иной реальности.

Усредненно же казначейские векселя, которые здесь выполняют роль наличных, принесли владельцу -0.2% реальной доходности, а золото 2.2%.

По отношению к товарам и услугам

До сих пор мы рассматривали рыночную стоимость валют по отношению к рыночной стоимости золота. Вопрос, насколько прикладные эти знания, если смотреть на только на соотношение валюты/золото.

На графике ниже показана стоимость наличной валюты, приносящей условную доходность в зависимости от процентной ставки, в пересчете на корзину потребительских товаров и услуг (ИПЦ) в этих валютах, поэтому она показывает изменения покупательной способности.

История показала, что существуют очень большие риски в том, чтобы держать наличную валюту, приносящую процентный доход, в качестве средства сбережения, особенно в конце длинного долгового цикла.

• Общие черты стран, резервные валюты которых обесценивались и теряли свой статус резервной валюты

Валюты обесцениваются и валюты теряют статус резервной не обязательно одновременно. Часто у этих события одни причины-долговые кризисы, когда валюта утрачивает статус резервной из-за многих последовательных волн девальвации. Но и голландский гульден и британский фунт не сразу потеряли роль в мировой системе.