Особенности анализа компании при покупке облигаций

?Чем отличается анализ финансовой компании от девелоперов?
Подробный обзор подготовили в Янго

❓Какая компания перед вами? Производитель ли это агропродуктов с операционным бизнесом, микрофинансовая организация “РогаВБега” — финансовая компания или застройщик прибрежных кварталов — девелоперская компания?

Операционная компания: это динамика выручки и EBITDA, долг/EBITDA, ROE и ROIC

Про выручку вам все понятно, пусть себе растет с каждым периодом.

?EBITDA — ключевой показатель для операционной компании, который говорит, какой денежный поток зарабатывает бизнес, то есть насколько эта компания операционно эффективна.

По EBITDA инвесторы могут судить, способен ли эмитент вернуть вложенные в него инвестиции. В нормальном состоянии показатель EBITDA должен быть положительным.

?Показатель долг/EBITDA до 2–2.5 оптимален, если свыше 4, то стоит задуматься. Я начинаю дополнительно анализировать уже с 3х.

?ROE (Return on Equity) — ключевой показатель для собственников бизнеса. Чем выше ROE, тем выше эффективность, с которой в компании работают средства акционеров.

Но для покупки долга компании вам важен именно
?ROIC — индикатор для инвесторов в долг компании. Показатель возврата на вложенный капитал дает ответ на вопрос, насколько эффективно компания использует вложенные в бизнес средства (акционерный и заемный капитал) для получения прибыли.

Если ROIC = 7%, а процентами отдавать компании нужно 20%, то это может быстро закончиться.

Финансовая компания: банки, лизинговые, страховые и факторинговые компании

Капитал и обязательные нормативы ЦБ, Чистая процентная маржа, ROE и ROA

?В капитале вас интересует стабильность, а лучше прирост и нормативы достаточности, которыми командует ЦБ.

Субординированные облигации обычно привлекают повышенной ставкой, но могут быть брошены на алтарь достаточности капитала.

?Если достаточность капитала лизинговой или факторинговой компании составляет 10% и больше — это хорошая динамика.

?Чистая процентная маржа — тот самый бульон от яиц, разница между средней процентной ставкой, получаемой по кредитам и инвестициям, и средней ставкой, уплачиваемой по обязательствам и капиталу.
В текущих околонулевых условиях с процентной маржой может быть туго.

?Нормы показателя ROE для разных компаний могут быть разными, во многом это зависит от того, является бизнес банка зрелым или растущим. ROE на уровне 10–15% для зрелого бизнеса — это очень хороший показатель. В любом случае, важно, чтобы значение ROE обгоняло инфляцию.

?Рентабельность активов, ROA (Return on Assets) — коэффициент, который отражает способность активов банка генерировать прибыль. Он показывает, насколько действенно банк привлекает и размещает полученные ресурсы. Важна положительная динамика.

Строительная, проектная или девелоперская компания:

обеспеченность собственными средствами, маржа после уплаты кредитов и процентов и соблюдение графика строительства.

?Одним из самых важных индикаторов устойчивости строительной (девелоперской) компании является обеспеченность собственными средствами. Этот показатель должен находиться на уровне 20–30%. Если застройщик показывает банку или инвесторам меньше 20% собственных средств — это плохой знак.

?Второй важный коэффициент — ожидаемая маржа после уплаты процентов и погашения кредитов. Возврат на капитал на уровне 30% — очень хороший показатель для сектора. Обычно для строительных проектов эта цифра колеблется на уровне 15–20% годовых.

?Крайне важный фактор для проектных компаний — соблюдение графика строительства, который напрямую влияет на доходность бизнеса. Особенно в условиях эскроу-счетов.